炒港股必读：恒生指数说明

最近港股大爆发，恒生指数和H股指数近乎13连涨。港股是否还有投资机会呢？这些港股指数以后会如何？打算用几篇文章分析下当前港股的指数基金。

今天介绍一下港股最具代表性的指数：恒生指数

恒生指数是香港恒生指数公司开发的，这个指数的点数、估值和历史估值可以在恒生指数官网上查到。

恒生指数：一只蓝筹股指数

简单说，恒生指数就是挑选了香港交易所市值规模最大、成交最活跃的50家企业组成，每个季度重新选一次。这个指数和上证50很像，是一只蓝筹股指数。

有些偏科的成分股分布：偏金融、偏H股

不过恒生指数这几年的成分分布并不太合理，有接近一半的成分股是金融类的，考虑到市值的话占比还要更高。所以这几年恒生指数的走势跟宏观经济相关性比较大，就是因为金融类行业占比比较高。

恒生虽然说是香港股市的代表指数，但实际上现在与A股的联系越来越紧密了：恒生指数最近十几年成分股中H股（国内企业在香港上市的股份叫H股）占比越来越高，香港本地股占比逐渐下降。原因是很多国内企业在A股上市比较难，就跑到上市相对容易的港股去上市了。

这也是指数的一个优势，能够自动的完成新陈代谢。特别是港股这种机构为主的市场，定价更加成熟，企业经营不好了会以更快的速度被淘汰。所以如果香港本地经济相对大陆没落了，恒生指数会大概率变成第二个H股指数。

稳健的长期走势

恒生指数从1964年的100点起步，到昨天收盘涨到了21030点，52年上涨了210倍。这是不考虑分红的涨幅，如果考虑上分红，恒生指数涨到了53331点，52年上涨了533倍！折算年化收益率12.8%，这个收益率在全世界的股市上来说都是不错的了~

恒生指数当前的投资价值

恒生指数到昨天，市盈率大约是10.27，市净率0.98。从市盈率的角度处于正常，但是从市净率的角度，破净的恒生指数仍然是比较低估的。

之所以这样，是因为在经济周期底部，恒生指数成分股的盈利能力受到了影响，成分股的ROE下降。ROE也就是净资产收益率，对指数来说，ROE代表了成分股的平均盈利能力。像以金融股为主的恒生指数，在经济周期底部，ROE会受到较大影响而下降。

简单估算的话，ROE=PB/PE。如果市净率是1，ROE是16%，那对应的PE就是6.25。如果ROE下降到了9.5%，那对应的PE就是10.5左右。

15年恒生指数的平均ROE下降还是比较大，降到了9-10%之间。所以虽然恒生指数市净率还是比较低，但对应的市盈率被动提升了。这种ROE下降导致当年的净利润下降，市盈率被动提升。这也是很多周期性行业为主的指数，在经济周期底部的特征。

这对我们投资恒生指数有什么影响呢？

整体看恒生指数的ROE虽然下降，但还比较稳定。所以市净率还是有效的。恒生指数历史上很少破净，从这个角度当前港股整体还是非常低估，可以参考恒生指数历史PB。

不过虽然都是低估，但恒生指数基金跟其他低估的指数比起来，目前性价比不太高。我们可以对比一下，同样是1PB左右的恒生指数和上证红利。这两个指数都是50个成分股。恒生指数市盈率10.27，红利指数市盈率8.28。这样算的恒生指数ROE约为9.5%，红利约为11.7%。所以同样是1倍市净率的指数基金，红利的性价比高一些。

不过香港针对恒生指数有非常丰富的衍生品，可以实现更多的投资策略，这也是恒生指数的优势。

香港政府VS索罗斯：盈富基金 2800

提到恒生指数，就不得不介绍下盈富基金这个鼎鼎有名的恒生指数基金。

盈富基金的来历很有传奇色彩。1997年亚洲金融危机爆发，当时很多亚洲国家纷纷倒在像索罗斯这样的金融大鳄脚下。后来索罗斯盯上了港股。
索罗斯为首的国际金融炒家当时采用了一种立体式的投机策略。简单说就是做空港币，香港政府为了维护汇率，被迫提高利率；利率上升后会对股市产生负面影响，再配合这种负面影响做空股票市场，将事先准备好的股票抛出，打压股指期货，做空获利。

对索罗斯来说，这场金融战胜负的关键就是实现恒生指数的下跌。对香港政府来说，自救的关键就是维护恒生指数。最后香港政府通过提高利率和做空成本、大量买入恒生指数成分股的方式保住了恒生指数，其中最关键的就是付出了1181亿港元买入了大量的恒生指数成分股。

香港政府战胜了索罗斯，但是这些股份也不能总是拿在政府手里哇。如果直接卖掉，可能会对当时还不稳定的香港股市再次产生冲击。所以政府就把这些股份，组织成立了一只ETF基金，分批上市，这就是盈富基金的由来。

政府为了保证盈富基金认购完成，给盈富基金设置了非常多的吸引人的特点：包括超级低的0.03%的管理费，赠送红股，每年两次稳定派息等等。下图是盈富基金的分红记录，可以看到分红还是很稳定的，而且分红是盈利的一部分，长期看随盈利不断上涨。

这些特点现在都几乎没有哪只ETF能复制了。如果有港股账户，那盈富基金就是恒生指数基金的绝佳选择。

国内有哪些恒生指数基金？

盈富基金好是好，不过很多朋友都只有国内账户，那在国内有哪些恒生指数基金可以投资呢？

一共有5只。要注意的是汇添富恒生指数是一只分级母基金，这只基金的管理费率等比其他几只要高。如果会做分级套利的话，这是不错的选择。否则要注意分级母基金的费率还是比普通的指数基金要高的。
场内的几只里面159920成交量最高，是比较合适的场内选择。

总结

恒生指数是一个非常有特色的、历史悠久的指数，也有非常多的衍生品，投资策略非常丰富。有港股账户的话，盈富基金是投资恒生指数的不错选择：超低管理费、每年两次稳定分红。这些优势有历史因素，新基金几乎没法复制，是盈富基金的独到之处。

从市净率角度，恒生指数还是处于低估的：因为在经济周期底部，恒生指数的盈利能力受到影响而下降，所以盈利下降导致了市盈率被动提升，不过ROE还保持在9-10%左右，所以市净率还是有效的。低于1PB的市净率几乎是历史最低区域了。

6月7日指数估值