特朗普政策影响 美股第四季财报需要注意哪些?

摘要

美股企业第四季度财报本周五将拉开序幕,受到特朗普承诺政策、汇率变化等方面的影响,投资者若想对2017的投资有进一步的了解,需要特别关注以下几个方面。

美股财报季

北京时间1月12日凌晨消息,据美国财经网站MarketWatch报道,美股企业的第四季度财报季即将在本周五拉开帷幕,而对于那些希望透视2017年股市前景的投资者来说,与新政府上台以后预计将推出之政策有关的不确定性可能会令其感到沮丧。

美国当选总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)已在此前作出了一系列政策承诺,这些政策被视为可能有利于美国经济的增长前景,其中包括放宽监管措施、调低企业税以及推出一项以修缮和更新升级基础设施为重点的刺激性计划等。但与此同时,特朗普还承诺通过撤销贸易协议的方式来促使企业将就业岗位转移回美国国内,另外他还咄咄逼人地利用Twitter对汽车公司等大型制造商发动了“攻击”,要求其将就业岗位从墨西哥等国家迁回美国。

“他想要一种非常进取的亲增长议程。”投资研究公司Zacks Investment Research的执行副总裁史蒂夫·莱特莫斯特(Steve Reitmeister)说道。“从表面上来看,这听起来是很不错的,但如果他把‘油门’踩得太狠,则将导致通胀上升。尤其是,现在的美国已经接近于实现充分就业,并已开始显示出工资价格通胀的迹象。”

据上周五公布的去年12月份美国非农就业报告显示,目前美国的工资增长速度已经达到了七年以来的最高水平,是自大萧条时期以来最快的。在这个月中,美国的新增非农就业人数为15.6万人。

通常来说,降低税收和实施旨在刺激经济增长的计划应该是在经济扩张的早期阶段中采用的策略,莱特莫斯特说道。

CFRA的投资策略师林德赛·贝尔(Lindsey Bell)也同样认为,特朗普政府预计将实施的政策应该会推动2017年的企业盈利实现增长,但同时建议投资者应对此持警惕立场。就目前而言,特朗普上台以后将在实际上采取什么样的政策还不够明朗,而与此同时原油价格和美元汇率正在上涨,这些因素的综合影响意味着当企业管理团队开始制定未来一年的计划时,他们将会面临着挑战。

特朗普在周三召开了自去年7月份以来的第一次正式新闻发布会,他在此次发布会上谈到了美国与俄罗斯之间的关系、医疗保健及其麾下目前由他的家人负责运营的特朗普集团,但并未提及经济政策问题。

贝尔认为,投资者的定价将表明他们预计第四季度美股企业的财务业绩表现将广泛超出预期,但她对这种结果将“震撼市场”持怀疑态度。“我们预计,近期美股企业的业绩展望不太可能有所提高,甚至有可能会从当前预期的水平下降,这将令投资者感到失望,从而有可能导致市场回落或是暂停上涨。”她说道。

财经信息供应商FactSet数据显示,预计标普500指数成分股公司在这一季度中的平均盈利增长将可达到2.64%,相比之下去年第三季度为3.20%;销售额的平均增长速度则预计将为4.34%,高于去年第三季度的2.77%。而在此以前,标普500指数成分股公司的平均盈利一度连续四个季度下滑,销售额则一度连续五个季度下滑。

在过去几年时间里,能源公司和原材料公司一直都导致标普500指数成分股公司的整体盈利承压,但在去年第四季度中则预计将引领其他行业中的公司转变为盈利增长,原因是原油及其他大宗商品的价格已从2015年低点回升。

这个财报季将打破此前的一种长期传统:美国铝业公司(Alcoa)将不再是第一家公布财报的公司,这个铝业巨头已经分拆为两家公司。取而代之的是,摩根大通$(JPM)$、美国银行$(BAC)$和富国银行$(WFC)$这三大华尔街投行将在周五公布第四季度财报,从而拉开财报季的序幕。

 

以下是即将来临的这个财报季需要加以特别关注的五件事情:

 

1.特朗普相关因素

可以预料,在美股企业的财报电话会议上,即将上任的特朗普政府将被频繁提及,预计新政府将对企业行为带来重大影响。特朗普曾在此前承诺将下调美国公司税的税率,目前35%的税率在全球各国中名列前茅。另外,他还承诺将为企业提供“税收假期”,鼓励其将国际市场上的现金转移回美国国内,而如果这项政策真的能够实施,则预计将给某些公司带来“天降横财”。

市场广泛预计,这将促使企业扩大股票回购的规模。根据高盛集团的预测,标普500指数成分股公司将在2017年中回购总价值约为7800亿美元的股票。该集团预测称,在总额2.6万亿美元的企业支出中,有48%都将被用来回馈股东,无论是以派发股息还是回购股票的形式。

企业很可能将等待特朗普政府正式出台税收政策,随后才会最终决定将现金转移回美国或是采取股票回购行动。因此,在当前这个季度中,不太可能会有什么重大消息公布。不过,通用汽车在周二称其将把股票回购计划的规模扩大50亿美元,Chipotle Mexican Grill称其将在现有的21亿美元股票回购计划的基础上额外回购1亿美元股票,而汽车部件生产商Visteon也已批准了一项4亿美元的股票回购计划。

 

2.美元汇率

如果销售额和盈利增长的表现令人失望,那么美元走强就将再度成为美股企业推诿责任的好“靶子”。

美元汇率上涨会使得一家公司来自于美国以外国家的利润和销售额的价值下降。与此同时,美元走强还将提高美国出口产品的价格,从而削弱其对非美国客户的吸引力;另一方面,进口产品的成本将会变低,从而使其对美国消费者的吸引力得到加强。

用于追踪美元兑六种国际主要货币汇率变动的洲际交易所(ICE)美元指数在去年第四季度中上涨了7.1%,与上年同期的水平相比则上涨了3.6%,创下了自2015年第一季度以来的最大季度百分比涨幅。

正如摩根大通股票策略师在最近发出的一份客户研究报告中所指出的那样,从以往历史上来看,如果美元的贸易加权汇率上涨6%,则可能导致标普500指数成分股公司的每股收益受到2%到3%的负面影响。

因此,对于那些使用“汇率中性”、“若汇率恒定不变”或“按本币计算”等字眼来公布每股收益或销售额增长率数据的公司,投资者应多加留心,原因是这种描述可能会夸大其盈利业绩。

倘若特朗普履行他此前作出的政策承诺,那么美元汇率应该会继续上涨。预计新政府将通过大幅提高基础设施支出的方式来采取财政刺激措施,这可能会进一步推动美联储上调利率,从而令美元对外国投资者来说变得更有吸引力。

另外,如果美国企业真的将国外现金转移回美国,那么也将推动美元走强,这是因为企业需要将这些现金兑换为美元,随后才能在美国国内使用。也就是说,企业转移回美国的现金越多,就不得不买入越多的美元。

CFRA的首席投资策略师山姆·斯托瓦尔(Sam Stovall)表示,信息技术行业可能会因美元汇率上涨而受创最深,原因是其“对国外销售额有着重大的敞口”。

据标准普尔道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)提供的数据显示,美国科技行业有58%的营收都来自于国际市场,相比之下标普500指数成分股公司的整体敞口则仅为44%。“另外,非美国营收的利润也倾向于是相对较高的,这是因为外国的纳税额整体较低。”斯托瓦尔说道。

 

3.高于正常水平的每股收益门槛

就公司业绩超出预期而言,最大的“花招”是把预期降低到最高低的水平,从而使其变得很容易被超越。据财经信息供应商FactSet统计的数据显示,在过去五年时间里,标普500指数成分股公司的季度每股收益预期平均下降4.3%,过去十年时间里更是平均下降5.6%。

但对2016年第四季度来说,情况则有所不同。FactSet数据显示,与截至2016年9月30日的第三季度相比,截至12月31日的第四季度的每股收益预期仅下降了2.2%。另外,在该季度发布了每股收益预期的标普500指数成分股公司中,仅有69%给出了负面展望,而相比之下五年平均值为74%。

从这个角度来看,在标普500指数的11个主要板块中,科技板块最有可能因此受损,因为只有这个板块的预期每股收益增长自该季度初以来有所上升,增幅为1.3%,相比之下过去五年时间里的平均值为下降3.8%。在第四季度中,交易所交易基金SPDR Technology Select Sector ETF上涨了1.2%,在去年12月27日创下16年收盘新高。

另外,每股收益“门槛”降低幅度最大的则是原材料板块,截至去年12月31日为止这个板块的每股收益同比增幅预计为4.3%,而相比之下截至去年9月30日时的预期则高达19.4%。

 

4.利率上升有利于银行业,但对其他行业来说则令人担忧

在这一季度的财报电话会议上,公司评论的另一个主题则很可能将是利率的大幅上升,以及有关利率将继续上升的预期。虽然金融板块可能很乐于看到利率上升的环境,但其他行业板块则可能将其作为提供保守的盈利展望的借口。

10年期美国国债收益率在去年第三季度中大幅上升了83.8个基点,创下了自1994年第一季度以来的最大单季升幅。

美联储在刚刚结束的这个季度中将其基准利率上调了25个基点,这仅是该行自大萧条时期以来第二次加息。另外,该行还预测明年将进一步加息三次。

利率的上升可以为银行的利润和营收提供支持,原因是其净利息收入将因此而实现增长。

在2016年第四季度中,SPDR Financial Select Sector ETF大幅上涨了20%,相比之下标普500指数的同期涨幅仅为3.3%。

但其他行业对利率上升的前景则可能不会这么乐观。正如摩根大通美国股票策略主管杜布拉夫科·拉科斯-布亚(Dubravko Lakos-Bujas)所说的那样,利率上升可能会成为“利润率的渐进式逆风”。他指出,假设所有即将到期的债务都被再融资,那么如果10年期美国国债收益率上升100个基点,那么标普500指数成分股公司2017年的年度利息支出就将增加150亿美元,2018年则将增加190亿美元。

 

5.美国通用会计准则

可以预料,即将来临的这个财报季将是更容易追踪研究的,原因是美国证券交易委员会(SEC)已经加大了相关措施以确保企业完全遵守美国通用会计准则(GAAP)和非美国通用会计准则(non-GAAP)的使用规则。

美国证券交易委员会在去年5月份公布了新的指导方针,强制性要求公司必须同等对待GAAP数据和non-GAAP数据,或是更看重前者,并对两者之间如何调和的问题作出解释。

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