如何理解巴菲特的滚雪球投资理论?

摘要

沃伦·巴菲特,即使到了87岁的高龄,现在也依然是投资世界的领导者,在结束不久的股东大会上与世界各地的投资者进行了长达5个小时的谈话。他究竟为何在投资界能有如此的影响?今天,我们从他的投资滚雪球投资理论来了解一下他吧!

巴菲特滚雪球投资理论

5月6日,第52届伯克希尔公司股东大会在美国Omaha举行。沃伦巴菲特与搭档查理·芒格二位老人,顶着87岁和93岁的高龄与来自世界的投资者互动5个多小时。

硅兔君在这个特殊日子里重温了巴菲特传记《滚雪球:沃伦·巴菲特和他的财富人生》,从书中精选以下内容给每个期待滚雪球的你。

“从不讨巧”

沃伦·巴菲特靠向椅子的后背,长腿交叉于膝,坐在他父亲那张简朴的木桌后面。他那件价值不菲的杰尼亚上装在肩膀处束皱成一团,就像未经剪裁、批量生产的成衣。这件衣服一整天、每一天都是如此一成不变,无论伯克希尔·哈撒韦总部的其他15名员工会穿得如何的随意。他穿着一件人尽皆知的白衬衫,领子搭在脖子下;衬衣领子太小,撑得鼓鼓的,远离领带一大截,看上去像是从他当年轻商人时留下来的,而且在过去四十年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。

“沃伦,这念头到底怎么形成的?对赚钱竟会如此的在意?”

他的眼神望向远处,看了一会儿,脑中思绪万千:跳跃、搜寻那些储存在大脑中的记忆。然后,沃伦开始讲他的故事:“巴尔扎克说,每一笔财富的背后都隐藏着一桩罪恶,但伯克希尔(巴菲特的公司)决非如此。”

他从椅子上跃起,收回思绪,几大步跨过房间。落身坐进一把金芥末色的扶手椅子,他身子前倾,那神情不像一位72岁的金融家,更像是一个炫耀初恋的少年。巴菲特详尽的谈论了人类天性和记忆力的脆弱,然后说到:“当我的观点和他人不同的时候,爱丽斯,无论何时,选用不太讨巧的那个观点。”

沉迷于数字的小孩

沃伦是个内向的小孩,他能数小时的沉迷在火车模型目录中。

到沃伦上幼儿园的时候,他的爱好和兴趣都是围绕着数字打转。6岁左右,他非常着迷于精确的用秒来记录时间,非常想要得到一只秒表。

沃伦随时随地都在思考数字,即使在教堂也这样。他喜欢听布道,但余下的那些让他感到无聊;他通过赞美诗集中赞美歌作曲者们的出生、死亡日期来计算他们的寿命,以此消磨时间。

1940 年,10岁的巴菲特被带到了纽约,这是父亲送给他的生日礼物。有些孩子可能渴望去马戏团或者动物园,而小沃伦却想去参观华尔街。在纽约证券交易所,他设法见到了西德尼·温伯格(Sidney Weinberg),高盛投资银行的高级合伙人,并且同他进行了交谈。在他们的谈话结束时,Weinberg把手放在小男孩的肩上,问道,“沃伦,你喜欢什么股票?” 从此以后,人们就一直不断地问他这个问题。

 

“昨天的机会什么都不是”

被哈佛大学商学院拒绝成了他一生的转折点,最后他决定上哥伦比亚大学。那里的本杰明·格林厄姆教授,《聪明的投资人》一书的作者,成了他的导师和榜样。在格林厄姆安全分析思想的熏陶下,“沃伦的眼前豁然开朗,就像一位一生都住在洞穴中的原始人,突然间走出了洞穴,第一次见到阳光一样。”

那天,在图书馆,一本书在书架上向他招手。这本书带着银色光泽的封皮闪烁着光亮,如同一堆钱币,暗示着其内容的价值所在。受到书名的吸引,沃伦打开这本书,立即就迷上了,书的名字是《赚1000美元的1000招》,换句话说,就是“如何赚到100万美元的方法”!

“机会在敲门。”书的正文第一页这么写着,“在美国历史上,对一个手持小小资本开始创业的人来说,时间条件从未像现在这样有利。”

好一个想法啊! “过去,我们都听到了大量关于时机的东西……和今天等待那些有胆识、有谋略的人的机会相比,昨天的机会什么都不是。所创造的财富会令ASTOR和洛克菲勒的财富相形见绌。” 这些文字如甜美的天堂幻想浮现在沃伦·巴菲特的眼前,他更快的翻动书页。

“ 不过,”这本书警告说,“你不可能成功,除非你开始行动。要赚钱的方式就是开始行动……美国有成千上百想要发大财的人都无法如愿,因为他们在等待着这种情况或那种情形发生。” 行动!这本书如此劝诫,并说明了如何展开行动。

 

称重机赚钱法

抓住沃伦的一个想法是本尼威特秤(penny weight)。如果沃伦有一个称重机,他会一天称重50次。他很有把握的认为,其他人也会付钱这么做。“称重机赚钱的道理很容易理解。我会买一台称重机,然后用利润买更多的称重机。无须太久,我会有20台称重机,每个人一天称50次。我想,钱就放在那儿呢。钱又生钱,还有什么比这更来钱呢?”

“复利” 的想法深深的触动了沃伦,这具有关键的重要性。如果以1,000美元起家,每年增长10%:5年内,1,000美元变成1,600多美元;10年内,将近2,600美元;25年内,将超过1,0800美元。

当以固定增长率逐年变大的时候,数字会发生爆炸性增长,这就是一小笔钱如何形成一大笔财富的途径。沃伦可以清晰的构想这些钱的复利未来,正如他把雪球滚过草坪而让雪球变大的道理一样。沃伦开始从不同的角度思考时间。复利把现在嫁给了未来,如果若干年后,1美元成了10美元,那在他的脑子里,这两个数字之间没有任何区别。

区分宏观和微观

差不多21岁时,沃伦已经对他自己的投资能力超级自信。

到1951年底,他已经将他的资产从9804美元增值到19738美元。也就是说,他在一年之内挣了 75%。虽然他理所当然地咨询过他的父亲和本杰明·格雷厄姆,可让他吃惊的是,两个人都表示,“也许你要等上几年。” 格雷厄姆——一如既往——认为这个市场太高了。而霍华德(沃伦巴菲特的父亲)持悲观态度,他喜欢矿业类股、黄金类股或者其他可以抵御通胀的投资产品。他并不认为其他任何一种投资将会是好的投资,所以他很担心儿子的将来。

这些对沃伦而言都没有意义,因为自1929年以来,商业价值得到了巨大增长。

“当市场高估时,有时这绝对是你所看见的相反的效果。我已经研究过这些公司。我就是不能明白你们为什么不想去拥有它们。这是在微观的层面上,不是对经济增长或者类似的什么做评估。我是在和微观的钱打交道。就我看来,不去拥有它们简直是疯了。可是在另外一端有智商为200的本和我的父亲,本和其他一些经验人士告诉我要等待,而我的父亲,如果他叫我从窗户走出去,我是一定会照做的。”

然而,他仍然做出了挑战两位权威人士——他的父亲和格雷厄姆——的决定,于他而言这是很重要的一步。这要求他要考虑自己的判断优于他们的可能性以及他最深深尊敬的两个人思考是否不够理性。他依然确信自己是正确的。如果他的父亲让他从窗户走出去,他也许真的会做——不过如果这意味着丢弃满是便宜股票的穆迪手册(a Moody's Manual),那他可不干。

事实上,他看到的机会太多了以致他们第一次调整借钱方面的事宜。他愿意承担等于他资产净值四分之一的债务。“我缺钱投资。如果我对一只股票很上心那我就不得不卖掉一些其他的股票。我厌恶借钱,不过我还是从Omaha国家银行(the Omaha national bank)贷了大约5000美元。因为我还不满21岁所以我父亲不得不为这笔贷款联合署名。银行家戴维斯先生把整个过程搞的象个成年仪式。他说了类似这样的话,‘现在你是一个男人了’然后又提到了5000美元,‘这是个神圣的责任,我们知道你已经具备了将它还回来的品质。’整个过程持续了半个小时,而我就一直坐在这张大桌子的旁边。”

 

找到属于自己的雪地

沃伦 77 岁生日的时候,思忖着自己走过的岁月已经长达美国建国时日的三分之一。毕竟年龄不饶人,像过去那样整天阅读已经越来越困难,一只眼睛视力有些下降,所以他开始保持高效阅读。他终究还是选择了助听器。他的声音比过去更加沙哑,而且身体容易疲劳,但是他的商业判断力依然敏锐。

他希望自己在未来十年依然可以象现在这样阅读每天送来的报纸。未来的时日已然不多,但或许可以有幸多活几年。他依然期待认识新朋友、完成更多投资、继续多方出谋划策。未知的世界是无限的,他的学识依然远远不够。

“ 只有找对了雪地才可以滚雪球,我就是这样做的。我所指的不仅仅是赚钱方面,在认识世界,结交朋友的时候同样如此。我们一生中要面临诸多选择,要争取做一个受欢迎的人,其实就是让自己的雪球在雪地上越滚越大,最好是一边前进一边选择积雪皑皑的地方,因为我们不会回到山顶重新开始滚雪球,生活正是如此。”

他精心滚起来的雪球现在已经非常之大,然而他对待滚雪球的态度依旧。不管度过多少个生日,日历每翻到那一天他都感叹不已,永远都会如此,他一直认为自己就是早晨八九点钟的太阳。他从不回望山顶。世界无限宽广,他才刚刚启程。

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