被高估和低估的美股有哪些

之前探讨美股目前估值水平的短文《从CAPE看美股估值》主要围绕周期调整后的PE (CAPE)展开。那CAPE到底对实际投资有没有用？（本文写于2016年4月，重在探讨方法，数据因时效性有偏差）很多中长期的配置策略可以以CAPE为参考指标之一。

巴克莱有一款代码为CAPE的ETN，顾名思义，就是单纯依据CAPE进行行业配置的ETN。根据巴克莱的策略回测，用CAPE进行行业配置08年金融危机时投资组合回撤远小于S&P500指数，而市场上升期则多数能跑赢市场。下面节选一张巴克莱的回测结果：

2016年2月29日该ETN的配置是healthcare, industry 和technology各25%。尚不清楚巴克莱的行业参照了哪个公司的行业指数标准。我们完全可以自己手动计算S&P 10个行业的CAPE，由此可以对各个行业的估值水平大概有个了解，低配高CAPE行业，关注低CAPE行业。

直接上最终的统计结果图，可以看到，除了大宗商品的以外的行业，美股其他行业基本的CAPE都在各自的历史中位数附近或以上，也侧面反映了美股目前不便宜。如果认为大宗未见底，需要规避，那本文的结果完全符合巴克莱的healthcare, industry 和technology的配置完全一致。

下面附上每个行业的CAPE历史趋势图。

值得提醒的是，每个行业性质不同，理论上说用于计算CAPE的年数也不同。此处我们没有一一单独处理，使用了同样的10年期CAPE。举例来说，ICT行业过去20年发展很快，金融危机对其实体业务影响远没有金融业，商品等行业大，所以ICT的潜在周期可能远比其他行业长，可能需要20年CAPE方能正确反应其目前的相对估值水平。

结论非常直观：低配较高估值的utility, consumer discretionary, consumer staples行业。关注energy, material行业，目前处于相对低估值。